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ZT - 中國概念股蘊藏泡沫危機

白丁

头衔: 海归少校
声望: 学员

加入时间: 2004/02/22
文章: 201

海归分: 13636

标题: ZT - 中國概念股蘊藏泡沫危機 (921 reads) 时间: 2004-1-27 周二, 18:43

作者：白丁在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

中國概念股蘊藏泡沫危機

克雷格‧卡明(Craig Karmin)和喬爾‧巴格洛勒(Joel Baglole)聯合報導
《華爾街日報》

上個世紀90年代末﹐當頭腦清醒的投資者敲響科技股泡沫的警鐘時﹐人們完全漠然置之。

今天﹐又有一部分人士對中國概念股發出了同樣的警告。而許多投資者似乎根本就充耳不聞﹐顯然是好了傷疤忘了痛﹐把當年泡沫破滅給他們帶來的損失完全拋在了腦後。

因此﹐現在有必要將中國公司股票何以可能像2000年的科技股一樣摧毀股東價值的個中緣由仔細分析一下。

Pioneer新興市場基金的經理人麥克‧馬登(Mark Madden)稱﹐去年年初中國概念股就像一個泡沫﹐而如今這個泡沫似乎越來越大了。馬登一直在拋售中國公司的股票﹐儘管他對中國的長期潛力充滿信心。

看看中國公司股票去年的表現。2003年摩根士丹利資本國際中國指數飆升81%﹐雖然這低於1999年那斯達克市場86%的漲幅﹐但也應足以引起人們的不安。去年在香港上市的中國企業股票狂漲152%﹐今年迄今為止中國大陸股市的漲幅為6%。

如此眩目的表現使許多中國公司股票進入全球本行業內最昂貴的股票之列。誠然﹐這吸引了各行業的公司爭相藉上市之機來淘金﹐儘管它們的財務狀況充其量算是良莠不齊﹐其信息披露程度普遍令人失望。

匯豐銀行(HSBC Bank)駐香港的分析師瞿宏斌（音）稱﹐他擔心中國公司的真實情況不會達到投資者預期﹐許多人可能會遭受損失。

照常理來看﹐股價漲得離譜的公司一定是首推互聯網企業﹐如中國三大門戶網站新浪(Sina Corp.)﹑搜狐(Sohu.com Inc.)和網易(Netease.com Inc.)﹐2003年它們各自的漲幅在220%至420%之間。接下來是不可或缺的網站﹐如攜程旅行網(Ctrip.com International Ltd.)﹐該股在上月上市首日上漲89%﹐為3年來新股首日交易的最高漲幅。

但是﹐價值不平衡的真正證據還是投資者為啤酒廠商﹑汽車製造商等傳統行業支付的價格。通常說來﹐像中國這樣波動較大的新市場﹐基於過去12個月的往績本益比要低於15倍這個新興市場平均水平﹐而中國目前的往績本益比為17倍。

例如﹐青島啤酒(Tsingtao Brewery Co.)的往績本益比高達42倍﹐儘管該公司2003年的啤酒銷售額低於其原定目標。而摩根士丹利全球食品和飲料分類指數的本益比為18倍﹐持有青島啤酒股份的安海斯(Anheuser-Busch Cos)為20倍。

雖然中國市場對新車的需求激增﹐汽車公司的股價仍看起來偏高。慶鈴汽車(Qingling Motors Co.)的股價是去年預期收益的20倍左右﹐而全球汽車及零部件類股為14倍﹔本田汽車(Honda Motor Co.)的往績本益比不到10倍。

分析師補充說﹐去年上漲近3倍的華晨中國(Brilliance China Automotive Holdings Ltd)往績本益比達到17倍﹐股價根本不算低﹐何況它還與其前董事長仰融存在所有權問題的糾紛。

然後再來看一下首次公開募股(IPO)市場。中國去年的IPO金額達到70億美元﹐其中半數來自中國人壽(China Life Insurance Co.)35億美元的IPO。中國人壽的股價自上月在香港和紐約上市以來漲幅已經超過60%。中國人民保險公司(People's Insurance Co.)自從去年11月首次公開募股以來也上漲了90%以上。

還有更多中國公司準備上市﹐包括中國四大國有銀行之一的中國建設銀行(Construction Bank)﹐擬發股籌資50億美元﹔國有固話業務公司中國網通(China Netcom)﹐擬籌資20億美元。中國領先的晶片生產商中芯國際集成電路製造（上海）有限公司(Semiconductor Manufacturing International Corp., 簡稱﹕SMIC或中芯國際)也在考慮通過發行新股籌資10億美元。

總體而言﹐美林(Merrill Lynch)預計﹐中國公司今年的IPO將在全球範圍內籌資150億美元。

股價的大幅上漲意味著投資者忽視了他們將面臨的風險。還有其他方式可以說明目前中國概念股的泡沫。以在紐約證交所交易﹑投資於中國中小企業股票的封閉式基金中國基金(China Fund)為例﹐該基金去年上漲77%﹐更令人驚詫的是﹐該基金的價格與其持股價值相比高出57%。這家2.8億美元的基金約60%為個人投資者持有﹐其持股規模最大的股票是搜狐。

蘇格蘭資產管理公司Martin Currie的董事柯世豐（音）稱﹐中國互聯網公司股票的漲勢只是剛剛開始﹐不過出於股價方面的擔憂﹐他開始拋售安徽海螺水泥(Conch Cement)等傳統行業的股票。

此外還有其他方面的隱憂﹐而在正常情況下﹐這些因素本應令投資者止步。例如﹐中國企業並不遵循美國或國際會計準則。其次﹐由於缺乏透明度和披露不充分﹐信用評級機構無法對多數海外上市的中國公司制定評級。最後﹐中國政府往往對海外上市的多數中國公司存在這樣或那樣的干涉。

但是﹐正像90年代末美國出現的科技股狂潮一樣﹐投資者認為﹐中國股票的市場狂熱持續的時間可能要遠遠長於反對派的預期。

State Street Global Advisors新興市場研究主管喬治‧烏格特(George Hoguet)稱﹐我們對中國股票持謹慎態度﹐但是由於目前媒體對中國格外關注﹐中國股票仍將擁有強勁的上漲動力﹐今後數月可能會繼續走高。

香港時間2004年01月27日17:23更新

Source: WSJ

作者：白丁在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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